BOT投融資模式適應了現代社會(huì )工業(yè)化的城市化進(jìn)程中對基礎設施規?；?、系統化發(fā)展的需要，是政府職能與私人機構功能互補的歷史產(chǎn)物。它作為公共基礎設施建設與私人資本的特殊結合方式已引起世界各國的廣泛關(guān)注，但迄今為止，我們對BOT的演進(jìn)過(guò)程仍知之甚少。關(guān)于世界上第一個(gè)BOT項目的歸屬仍是一個(gè)有較大爭議、懸而未決的問(wèn)題。對BOT投融資模式的起源與發(fā)展的研究不僅有助于揭示其內在的合理性，而且具有重要的經(jīng)濟學(xué)、法學(xué)、社會(huì )學(xué)的理論價(jià)值。
     本文首先介紹了BOT的基本含義，在分析有關(guān)BOT起源問(wèn)題的觀(guān)點(diǎn)及分歧原因的基礎上提出自己的研究方法；其次從基礎設施建設籌資史引申到私人資本進(jìn)入社會(huì )公共設施建設領(lǐng)域的必要性和可能性；然后通過(guò)回顧特許權和項目融資兩大制度的起源和發(fā)展史，論證了其與BOT模式的淵源關(guān)系；在此基礎上，確認世界上第一個(gè)BOT項目的歸屬并介紹BOT模式在國內外的發(fā)展情況。
    一、 ＢＯＴ的含義? 進(jìn)入九十年代以來(lái)，隨著(zhù)我國改革開(kāi)放的不斷深入，一個(gè)新的概念、一種新的利用外資式——BOT模式已經(jīng)悄然出現，并日益流行。從字面上看，BOT 是英文Build －Operate －Transfer（建設、經(jīng)營(yíng)、轉讓?zhuān)┑目s寫(xiě)。從內容上看，BOT 是一種適用于基礎設施建設的投資、融資方式。BOT 投融資模式的典型形式是：項目所在地政府授予一家或幾家私人企業(yè)所組成的項目公司特許權利——就某項特定基礎設施項目進(jìn)行籌資建設，在約定的期限內經(jīng)營(yíng)管理，并通過(guò)項目經(jīng)營(yíng)收入償還債務(wù)和獲取投資回報；約定期滿(mǎn)后，項目設施無(wú)償轉讓給所在地政府。簡(jiǎn)而言之，BOT一詞是對一個(gè)項目投融資建設、經(jīng)營(yíng)回報、無(wú)償轉讓的經(jīng)濟活動(dòng)全過(guò)程典型特征的簡(jiǎn)要概括（本文采用“BOT投融資模式”這一概念作為分析研究對象的專(zhuān)門(mén)名稱(chēng)）。
    在BOT投融資模式的實(shí)際運用中， 由于基礎設施種類(lèi)、投融資回報方式、項目財產(chǎn)權利形態(tài)的不同等因素，已經(jīng)出現了不少變異模式：
     (一)BOOT (Build－Own－Operate－Transfer) 形式
    這一模式在內容和形式上與BOT沒(méi)有不同，僅在項目財產(chǎn)權屬關(guān)系上強調：項目設施建成后歸項目公司所有。對于這一點(diǎn)確實(shí)存在著(zhù)分歧意見(jiàn)和爭議，有進(jìn)一步研究的必要。如，王友金先生認為，“所有權和經(jīng)營(yíng)權分離是BOT的主導思想”，“政府可以在法律上擁有對設施的所有權，只是在一定期限內將設施交由發(fā)展商承建和經(jīng)營(yíng)；這只是發(fā)展商的一種使用權，對設施并不擁有所有權，特許專(zhuān)營(yíng)期限屆滿(mǎn)，又把設施移交給政府，實(shí)現政府對設施的實(shí)際所有權。”
    (二)BTO（Build-Transfer-Own）形式
     這一模式與一般BOT 模式的不同在于“經(jīng)營(yíng)（Operate）”和“轉讓?zhuān)?/span>Transfer ）”發(fā)生了次序上的變化，即在項目設施建成后由政府先行償還所投入的全部建設費用、取得項目設施所有權，然后按照事先約定由項目公司租賃經(jīng)營(yíng)一定年限。國際惠民環(huán)保技術(shù)有限公司（Waste Management International pic) 獲得的香港新界東南區一個(gè)垃圾填埋場(chǎng)項目，就是采用BTO 模式，即建設、轉讓后再經(jīng)營(yíng)的。例如，近年活躍于香港資本市場(chǎng)的消松角高速公路公司對其名下道路設施就采用了類(lèi)似BOOT的投資經(jīng)營(yíng)方式。
    (三)BOO(Build－Own－Operate)形式
    其意思為某一基礎設施項目的建設、擁有（所有）、經(jīng)營(yíng)。在這一模式中項目公司實(shí)際上成為建設、經(jīng)營(yíng)某個(gè)特定基礎設施而不轉讓項目設施財產(chǎn)權的純粹的私人公司。其在項目財產(chǎn)所有權上與一般私人公司相同，但在經(jīng)營(yíng)權取得、經(jīng)營(yíng)方式上與BOT 模式有相似之處，即項目主辦人是在獲得政府特許授權、在事先約定經(jīng)營(yíng)方式的基礎上，從事基礎設施項目投資建設和經(jīng)營(yíng)的。例如，近年活躍于香港資本市場(chǎng)的滬杭甬高速公路公司和滬寧高速公路公司對其名下道路設施就采用了類(lèi)似BOO的投資經(jīng)營(yíng)方式。
     (四)ROT(Renovate－Operate－Transfer) 形式
    其意思為重整、經(jīng)營(yíng)、轉讓。在這一模式中，重整是指在獲得政府特許授予專(zhuān)營(yíng)權的基礎上，對過(guò)時(shí)、陳舊的項目設施、設備進(jìn)行改造更新；在此基礎上由投資者經(jīng)營(yíng)若干年后再轉讓給政府。這是BOT模式適用于已經(jīng)建成、但已陳舊過(guò)時(shí)的基礎設施改造項目的一個(gè)變體，其差別在于“建設”變化為“重整”。
     (五)POT(Purchase－Operate－Transfer)形式
    其意思為購買(mǎi)、經(jīng)營(yíng)、轉讓。購買(mǎi)，即政府出售已建成的、基本完好的基礎設施并授予特許專(zhuān)營(yíng)權，由投資者購買(mǎi)基礎設施項目的股權和特許專(zhuān)營(yíng)權。這是BOT 模式的變體，其與一般BOT的差別就在于“建設”變?yōu)?/span>“購買(mǎi)”。上海黃浦江兩橋一隧(打浦路隧道、南浦大橋和楊浦大橋)項目就是采用POT模式的典型例子。這是上海對BOT模式的一個(gè)創(chuàng )新。
    (六)BOOST（Build－Own－Operate－Subsidy－Transfer）形式
    其意思為建設、擁有、經(jīng)營(yíng)、補貼、轉讓。發(fā)展商在項目建成后，在授權期限內，既直接擁有項目資產(chǎn)又經(jīng)營(yíng)管理項目，但由于存在相當高的風(fēng)險，或非經(jīng)營(yíng)管理原因的經(jīng)濟效益不佳，須由政府提供一定的補貼，授權期滿(mǎn)后將項目的資產(chǎn)轉讓給政府。
     (七)BLT（Build－Lease－Transfer）形式
    其意思為建設、租賃、轉讓。發(fā)展商在項目建成后將項目以一定的租金出租給政府，由政府經(jīng)營(yíng)，授權期滿(mǎn)后，將項目資產(chǎn)轉讓給政府。這一方式與融資租賃非常相似，僅是客體由一般的大宗設備換成了基礎設施而已。?從BOT及其變異模式看，BOT投融資模式的核心內容在于項目公司對特定基礎設施項目特許專(zhuān)營(yíng)權的獲得，以及特許專(zhuān)營(yíng)權具體內容的確定。而建設（重整、購買(mǎi)）、轉讓則可以視項目不同情況而有所差異。這樣既能解決政府財政資金不敷項目需求的困難，又能保證項目公司在經(jīng)營(yíng)期間的獲益權和國家對基礎設施的最終所有權。政府通過(guò)項目特許權的授予，賦予私營(yíng)機構在一定期限內建設、運營(yíng)并獲取項目收益的權利，期限屆滿(mǎn)時(shí)項目設施移交給政府。同時(shí)，作為項目發(fā)起人的私營(yíng)機構除投資自有資金外，項目建設所需資金的大部分來(lái)自銀行貸款等融資渠道，借款人還款來(lái)源限于項目收益，并以項目設施及其收益設定浮動(dòng)抵押為債務(wù)擔保。?